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一汽轎車(000800)—同業競爭初步解決,優質資產迎重估

作者: 汪劉勝,寸思敏
時間: 2019年04月12日
重要性: 一般報告
行業評級:
公司評級: 審慎推薦-A
相關股票代碼: 000800
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摘要: 報告名稱:一汽轎車(000800)—同業競爭初步解決,優質資產迎重估
研究員:汪劉勝,寸思敏
報告類型:公司研究*點評報告
報告日期:20190411

行業/子行業:汽車
公司名稱及代碼:一汽轎車(000800)
投資建議:審慎推薦-A

【內容摘要】

商用車置換乘用車資產,同控股股東同業競爭問題初步解決。
公司晚間公告,擬以股權資產一汽轎車銷售公司(90%)、一汽馬自達銷售(56%)、大眾變速器(20%)、貴安摩拜(10%)及乘用車相關非股權資產等值置換一汽解放100%股權,同時募集配套資金購買剩余差價資產。資產置換完畢后,一汽轎車主體包括一汽解放100%股權、一汽財務21.8%股權及鑫安保險17.5%股權,主業變更為商用車整車制造和汽車金融業務。
2016年同業競爭承諾到期,一汽股份希望延期三年解決同業競爭問題(后被股東大會否決),落地的時間窗口在2019年 ,此次一汽轎車資產置換結束后,將有效解決一汽轎車和控股股東之間的同業競爭問題。
整體上市料在股權理順后繼續推進。
一汽大眾中方持股60%,是中方持股比例最多的合資車企。大眾汽車CEO迪斯此前公開表態希望在2019年下半年,或2020年早些時候促進股比調整,我們認為此表態主要同一汽大眾股比調整有關,調整后有望同上汽大眾(50%:50%)一致。待股權理順后,整體上市有望推進加快。
一汽解放、一汽財務等優質資產有望迎來價值重估。
一汽解放作為商用車TOP1,龍頭地位顯著,且產品結構中自卸車占比較高,在19年以來基建復蘇大背景下有望維持較高盈利水平。同時,解放注入上市主體后效率有望獲得持續提升。以2018年業績作為參考,一汽解放實現凈利潤23.7億,考慮一汽財務、鑫安保險等公司業績貢獻,我們認為資產置換結

【摘要結束】
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